谁是收购的最大受益者？

在目前的情况下，LayerZero 和 ZRO 代币持有者似乎将从此次收购中获益最多，因为这是他们通过自有代币进行的流动性收购，这意味着：

• 以比 Stargate 金库支持的 STG 价格溢价 16%进行收购，同时还能增加 ZRO 持有者的数量；
• 收益来自协议产生的费用，根据 DefiLlama 数据，Stargate 协议年收益为 174 万美元。这些费用将用于在公开市场上回购 ZRO；
• 将 ZRO 代币经济学与 LayerZero 擅长的跨链业务垂直整合，并通过回购提升其效用。

但 STG 和 veSTG（锁定的 STG）持有者能获得什么呢？其实并不多。

由于 ZRO 代币近期价格上涨，导致折扣变小，而由于市场波动，STG 的溢价较小，且价格下限明确。经过一段时间讨论，LayerZero 决定将 Stargate 六个月的收入支付给 veSTG 持有者，因为他们在锁定期结束前无法解锁代币。

STG 持有者的抱怨

这里有很多值得探讨的地方，但我认为一切都归结于一个词：妥协。在当前形势下，LayerZero 有望获得更多收益，而 Stargate 代币持有者则至少不会感到满意。

STG 持有者的不满

以下是三个主要问题和不确定性：

• LayerZero 应该以何种溢价收购 STG 代币？
• 对于 STG 持有者来说，哪个是“两害相权取其轻”的选择？是永久性地抛售代币，还是选择更安全且没有太多收益的选择？
• 鉴于平均锁定期约为一年，而如果提案通过，他们只能获得六个月的补偿，那么现在对 veSTG 持有者的激励机制是什么？

STG 的 FDV 仅比 ZRO 略低 10%，而价值 810 万美元的 STG 被锁定为 veSTG。许多 STG 持有者要求 ZRO 和 STG 进行 1:1 兑换，但这不太合理，因为这意味着他们能立即获得 12 倍收益，而 LayerZero 必须投入全部 FDV 来收购一家资金雄厚但目前收入不高的公司。

收购有望实现双赢

虽然 LayerZero 团队应该考虑重新评估支付给 STG 持有者的溢价，并为质押者提供更好的收入分成计划，但此次收购对 Stargate 项目本身来说并非灾难性的。

因为 DAO 主要依靠收入和代币发行来融资，而像 STG 这样的代币已经从历史高点下跌了 95%以上，在年收入只有 200 万美元的情况下，Stargate 几乎没有进一步扩张的空间。此外，Stargate 已经依赖于 LayerZero 的基础设施，因此借助 LayerZero 的技术栈和资金支持，Stargate 可以更轻松地交付和扩展更多功能。

这项收购对 Stargate 来说很有意义。不过话虽如此，STG 持有者对 LayerZero 的留存率和忠诚度将在很大程度上取决于团队如何处理此事。否则，LayerZero 可能会失去一大批新的潜在忠实 ZRO 持有者和 Stargate 利益相关者，这些用户通常是从项目启动之初就一直支持着 Stargate。